2025年12月12日晚间，芯原股份披露了两份关于近期并购动作的进展公告，其中一“进”一“止”。笔者将对这两份公告背后所透露的对企业后期运营所产生的影响进行解读。
公告内容摘要
《关于联合投资人共同对外投资暨收购逐点半导体的进展公告》指出，公司拟联合共同投资人对特殊目的公司天遂芯愿进行投资，并以天遂芯愿为收购主体收购逐点半导体的控制权。
公告显示，芯原股份与天遂芯愿、 华芯鼎新（北京） 股权投资基金（有限合伙）、上海国投先导集成电路私募投资基金合伙企业（有限合伙）、北京屹唐元创股权投资基金合伙企业（有限合伙）、 北京芯创智造二期创业投资基金（有限合伙）和上海涵泽创业投资合伙企业（有限合伙）签署《增资协议》和《股东协议》，天遂芯愿拟新增注册资本 94,000 万元。
据查，华芯鼎新（北京）股权投资基金（有限合伙）为大基金三期载体之一，其管理人为华芯投资；上海国投先导集成电路私募投资基金合伙企业（有限合伙）为上海三大先导母基金之一；北京屹唐元创股权投资基金合伙企业（有限合伙）、北京芯创智造二期创业投资基金（有限合伙）的背后是亦庄国投；上海涵泽创业投资合伙企业（有限合伙）即孚腾交大科技策源基金，是由上海交通大学和上海国投共同发起设立的直投基金。
也在同日，芯原股份就发行股份及支付现金购买芯来智融事项发布公告称近日收到芯来智融管理层及交易对方关于终止发行股份及支付现金购买芯来智融97.0070%股权并募集配套资金的通知，并于12月11日召开董事会审议通过了《关于终止公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项的议案》，经公司充分审慎研究，同意终止本次交易。
01
芯原+逐点：用升值的显示技术优化AI体验
在之前芯原对逐点的收购解读中，笔者已经分析过：显示，不再是“外设”，而是AI体验核心。详见《芯原为何出手收购逐点半导体（上海）股份有限公司？》
在传统 SoC 架构里，显示与视频后处理长期被视为“锦上添花”的模块：分辨率高一点、帧率顺一点、色彩艳一点等。但AI终端时代彻底改变了这一逻辑。从AI手机、AI电视，到 AR/VR、云游戏、空间计算，用户感知体验的瓶颈，越来越集中在“视觉质量、功耗效率、实时性”这三角关系上。这也是为什么插帧、超分辨率、从SDR到HDR的AI增强这些“后处理技术”，正在从显示链路末端，跃迁为AI SoC的关键能力模块。
逐点半导体，正好卡在这个“被重新定价”的位置上。
从技术拼图看，这次并购的逻辑极其清晰：
合并后，芯原具备了“从传感器到屏幕”的完整视觉处理IP闭环。我们可以从几个典型场景来看这次收购的意义。
1)重构GPU与显示之间的分工
逐点的核心能力集中在四个方向：插帧（低帧率→高刷新率）、超分辨率（低分辨率→高分辨率）、AI图像增强（SDR → HDR）和AI渲染。它们的共同点是用专用硬件，替代GPU的泛用算力，这意味着，显示质量的提升，不再完全依赖“堆GPU”。而这正好与芯原长期积累的GPU IP、NPU IP、ISP IP形成了结构性互补。
2)手机 SoC从“堆参数”走向“体验驱动”
当前手机SoC普遍面临一些显著的问题：屏幕刷新率越来越高，AI影像越来越复杂，GPU功耗墙越来越明显，GPU被迫同时承担渲染、后处理和显示增强多个任务……结果是算力冗余、能效失衡。并购逐点之后，芯原可以在手机SoC中构建新的视觉路径：ISP（前处理） → GPU（低分辨率 / 低帧率渲染）→ 逐点AI后处理引擎 → 高分辨率/高刷新率显示。这带来的变化非常直接：GPU负担下降、功耗更可控，中端SoC也能实现高刷、高画质体验，显示能力从“参数表”升级为“可定制卖点”。
这对AI手机尤为关键——未来用户关心的不是TOPS数字，而是AI生成和增强的画面，看起来怎么样。
3)AI/AR眼镜PPA的“必选项”
芯原一直看好AI/AR眼镜赛道。芯原股份创始人、董事长兼总裁戴伟民博士早在几年前就强调AI/AR眼镜是未来的亿级出货市场。而AI/AR眼镜的核心约束，不是算力，而是极小电池、长时间佩戴，且对延迟极度敏感。这意味着，任何依赖GPU全分辨率渲染的方案，都会在功耗上失败。
芯原并购逐点后，可以根据应用场景，基于PPA考量，为AI/AR眼镜构建功能分工架构：GPU用于低功耗基础渲染；NPU用于语义理解和感知计算；逐点显示引擎用于进一步插帧、超分、增强和渲染。这种分工带来三大优势：持续功耗显著下降、显示延迟可预测、稳定以及更容易适配Micro-OLED、Micro-LED等近眼显示。
4)云游戏“云、端”协同的优质解决方案
云游戏长期存在一个悖论，那就是提升画质就会带来云端算力成本飙升，控制成本就会导致体验下降。传统解法是“堆GPU”，但这条路已经触顶。逐点的核心思路是云端负责“基础渲染”，端侧负责“体验增强”。并购之后，芯原可以把这套能力深度嵌入自有的GPU IP 和VPU IP，形成IP间的高效协同，并形成定制化的芯片解决方案。这对于云游戏设备厂商而言，是非常现实的价值——单位GPU资源可服务更多用户、TCO显著下降、体验却不降反升。
此外，上述技术和应用优势对于平板电脑、电视机、机顶盒、投影仪设备厂商而言，也可极大提升用户体验，从而提升企业的市场竞争力。
所以，这次并购的意义不是芯原多了一个显示类IP，而是其原有的GPU、NPU、ISP等IP价值，通过与逐点的技术进行协同，而被系统性放大。这更加符合芯原平台化运营的思路：从“卖IP”到“卖子系统”、从“单点授权”到“一站式解决方案”、从提供“芯片设计服务”到“优化用户体验”。
此外，我们还要看到本次交易的另一个关键信号，是资本参与方包括国家大基金三期、国投先导（上海三大先导母基金之一）、亦庄国投系基金以及孚腾交大科技策源基金。这不是财务投资组合，而是典型的“方向性下注”。
它们共同押注的不是某一个单一技术，而是三点：端侧AI正在成为相对越来越重要和越来越确定性的方向；显示与视觉处理是端侧AI的核心体验入口；芯原是极少数具备“IP + SoC定制+全球客户”的平台型公司。
换句话说，逐点被“买在了正确的位置上”。
02
终止收购芯来，并非中止RISC-V技术投资
芯原在公告中指出：“在推进各项工作过程中，标的公司管理层及交易对方提出的核心诉求及关键事项与市场环境、政策要求及公司和全体股东利益存在偏差”，但同时表示：芯原将继续强化在RISC-V领域的布局；作为芯来智融的股东，公司将与其保持并深化合作关系，同时继续扩大与多家RISC-V IP核供应商的合作，积极推动RISC-V生态体系在中国的快速发展。
从上海市发布首个中国RISC-V产业支持政策起，芯原就开始将政策引导落向产业化实践，到目前为止已经投资 RISC-V七年，并且芯原是中国RISC-V产业联盟（CRVIC）牵头者，也是SOPIC（上海开放处理器产业创新中心）发起者。此外上个月芯原还与谷歌联合推出Coral NPU IP（基于RISC-V 架构）。
可以说，在中国所有上市公司里，芯原是RISC-V投入最系统、最长期的那一家，因此对整个RISC-V产业的发展历程、现状和中长期目标都非常清晰，能精准把控产业发展节奏。
其实当前RISC-V产业的核心矛盾，并不在于IP不够多、公司不够集中；而在于软件生态尚未完全成熟、应用场景高度分散、客户需求差异巨大等。芯原继续作为芯来股东与其保持合作，同时扩大与多家RISC-V IP公司的合作，这对RISC-V产业水涨船高有着重要意义，这也与其当前的核心战略高度一致：IP开放、架构中立、生态优先，以平台化（技术、资源）运营模式推动技术的商业化落地。